聯想20年前以20萬元人民幣起家，20年后以12．5億美元收購美國IBM的個人電腦業務，不管從哪方面講，都是聯想的創始人柳傳志的成功和驕傲。
但是柳傳志卻感到了前所未有的緊張，這種緊張甚至遠遠超過了興奮，和楊元慶號稱追趕惠普與戴爾的豪言壯語形成了極大的反差。因為，柳傳志知道，這一板拍下去，等待聯
想的，可能是一飛沖天，也可能是打入地獄。
柳傳志的緊張是有道理的。
道理之一來自業內的評價。
PC市場的老大、戴爾公司的總裁邁克爾·戴爾直言不諱地聲稱不看好聯想收購IBM的PC部門，“計算機行業的歷史上還沒有過大規模合并帶來成功的先例，我認為此次合并也不會例外。每次只要能夠贏得競爭對手的一個客戶，我們就會很高興。”
PC市場的老二、剛剛完成280億美元大并購的惠普PC部門的執行副總裁D u an e Z itzn e
r則認為聯想整合IBM的業務將會非常困難。“聯想一直在中國，為中國制造產品，突然要為美國和法國生產產品，將會有許多后勤和供應鏈問題需要應對，要成為一個全球性的公司將會出現很多問題。”
戴爾和惠普是楊元慶揚言要追趕的競爭對手，戴爾的市場份額是16．8％，惠普的市場份額是15％，聯想加上IBM的市場份額則是7．8％。
如果說來自戴爾和惠普的評論不客觀的話，那么來自國內外其他同行的評論則相對冷靜。
目前國內風頭正勁的方正集團新聞發言人聲稱不對競爭對手的行為發表評價，也不會就聯想的舉動作出反應。韓國LG電子則認為其他業者應密切觀察并審慎應對，不過這不是一件容易的事。日本學者則坦率指出，不看好這樁交易，這種收購對降低零部件成本的效益不明顯。
著名的IT評論家方興東是聯想收購的極力推崇者，方興東對聯想的贊美是直白的。他認為通過并購，聯想的發展歷程縮短了整整一代人，從30億美元進入100億美元，聯想不僅躋身全球IT巨頭的行列，而且一舉扭轉了換標和贊助奧運的負面影響，是一舉多得。最悲觀的結果無非是聯想的失敗提早一代人而已。
道理之二來自股市的反應。
聯想并購的消息正式見報，復牌之后股價暴跌4％，而形成鮮明對照的則是IBM股價上升了2％。
國際投行的分析師對于聯想收購IBM的虧損資產評價普遍偏低，普遍認為IBM仍掉的是包袱，是一次成功的轉讓。華爾街的分析師認為，IBM出讓PC將有助于進一步鞏固戴爾和惠普的地位，因為他們還有機會成為IBM采購選擇廠商，在國際化的道路上，他們會跑得比聯想更遠。
幾乎在聯想收購IBM
PC業務的同時，IBM宣布了一項在中國的新的合資計劃，聯手中國的長城集團進入服務器生產制造領域，而將其與長城合資的PC生產線劃給聯想。長城電腦發布的公告顯示，長城已將原來和IBM合資的PC生產企業20％的股權轉讓給了IBM，轉讓價是4400萬美元，而長城當年的投資原值僅為780萬美元。受此消息影響，長城電腦的A股價格連續大漲兩天，在上證指數跳水的時候，封出漲停板。
長城電腦成為聯想并購案的最大受益者。
道理之三來自聯想走過的彎路。
聯想集團靠PC起家，楊元慶接班以后的實踐表明，多元化的戰略并不成功，聯想最終繞了一圈還是回到了PC業務上，這是一段彎路。
聯想集團的國際化努力也不順利，互聯網泡沫起來的時候，受投行的裹挾，聯想投資RM365無疾而終，聯手AOL亦不了了之，這是另一段彎路。
有這兩次彎路的教訓，柳傳志自然就會想到并購的風險。第一是IBM的客戶以后會不會認這個公司，第二是IBM的員工是否認這個公司，第三是業務、文化的磨合能不能成功。
而事實上，大企業的并購成功的可能并不大，70％注定是失敗的。最近的事例就是和聯想也牽過手的AOL美國在線。
比較中外媒體的報道，水皮發現一個非常有意義的現象。中文媒體提到聯想并購的金額大多用12．5億美元的概念，而美國媒體卻更喜歡用17．5億美元的概念。5億美元的差距不僅僅是價格的差距，實際還顯示對資產質地的判斷。中國人的概念中，聯想是用12．5億買到了IBM的PC業務，而美國人的概念中，IBM是以12．5億的價格賣掉了負債5億美元的資產，實際凈得是17．5億。
仔細分析聯想的收購內容，我們就能理解柳傳志的緊張。收購是以現金和股票的方式完成的，而6．5億美元的支付中，只有1億美元是自有資金，其他的則來自銀行的貸款。理論上講，5億美元的貸款對于聯想并不是一個太大的負擔，但是如果收購的是一個亟待扭虧的而且有5億美元負債的資產，那么不確定性就會驟增，聯想的壓力也會驟增。
美國的三大媒體在報道聯想并購案時用的標題耐人尋味。《華盛頓郵報》的標題是“與IBM的交易使聯想登上國際舞臺”，《紐約時報》的標題是“IBM出售個人電腦業務：架起中美公司間和中美文化間的橋梁”，《洛杉磯時報》則干脆就說：“IBM出售它的個人電腦業務”，文中則評價，對于中國而言，此舉的象征意義遠遠超出經濟意義。
聯想想要的是象征意義嗎？有17．5億美元這個昂貴的象征意義嗎？
三年前，當IBM的副總裁兼個人系統部總經理史蒂芬·沃德拜訪聯想并指出“IBM———聯想”的設想時，楊元慶和柳傳志都覺得猶如天方夜譚。但是三年后，這個沃德把“天方夜譚”變成了現實，而且還為IBM在新聯想中謀取了18．9％的股權，成為僅次于聯想控股的第二大股東，與此同時還捎帶著把自己送上新聯想CEO的寶座，把楊元慶推上了董事長的席位。
聯想和IBM都沒有透露長達13個月的談判細節，因此外人很難推導究竟誰在主導聯想的并購。水皮的感覺有點與眾不同，這起并購，與其說是聯想收購IBM的PC，不如說是IBM參股聯想。
沃德代表IBM簽字，沃德代表IBM出任新聯想的CEO，沃德就是IBM在新聯想的代表，當然也會是董事。
IBM從聯想拿到了6．5億美元現金，聯想從IBM那里拿到了5年的商標使用權；IBM從聯想拿到了20％的股權，聯想從IBM那里拿到了海外的營銷通路；IBM成了聯想的投資者，聯想成了IBM的打工仔。
柳傳志的緊張是聯想國際化的代價，或者上天堂，或者下地獄；柳傳志的緊張是聯想未來的寫照，或者跨越，或者墮落；柳傳志命中注定要一直替聯想緊張到最后。
特約編輯：舒薇霓
